山本 仁志（Hitoshi Yamamoto）：2023～2024年日本経済の総括と展望
2023年は日本が全面的に好転する年です。 経済から社会まで、日本はその失われた30年の影から全面的に抜け出しています。 世界経済が腐るほどある時代にあって、日本の表現は少しだけ輝いています。
2024年、日本は昨年の勢いを持続する可能性が高い。以下の動きは、特に強く感じられます。
一、25年間のデフレが終わる
2023年の世界経済を一言で表現すれば、それは「停滞」です。ヨーロッパでも、アメリカでも、アジアの新興国でも、停滞感があります。 日本の経済だけがまだ光明が見えています。
2024年は、日本経済が「飛躍」する年になると予想されています。 景気回復が続き、インフレ時代が到来します。 2023年12月21日に閣議決定された見通しによると、2024年度の日本のGDPは物価変動を除いた実質で約1.3％成長し、今年7月の見通しより0.1ポイント上昇します。
日本政府は来年も国内消費と投資の両方が堅調に推移することを期待しています。そして日本政府は昨年11月、低所得家庭への補助金の支給や住民税の減税など、総額約17兆円の総合的な景気刺激策を決定し、個人消費は1.2％、企業所得はより満足のいくものとなり、設備投資は3.3％の成長が見込まれるなど、所得環境の改善を促進することが期待されています。 この活気あふれる光景は、まるで40年前に戻ったかのようす。

2023年、日本の物価は上昇しています。1月のコアインフレ率は4.2%と40年ぶりの高水準に達しました。 10月まで、コアインフレ指数は19ヶ月連続で2％を超えています。 そして、来年、2024年の日本の消費者物価総合指数は、需要の増加により約2.5％に達すると政府は予測しています。
日本内閣府は2023年版の経済財政白書に、日本経済は25年間続いたデフレとの戦いの転換点を迎えていると書いていました。
同時に、日本は徐々に「預金金利」の国になり始めました。11月1日には、三菱東京UFJ銀行が円定期預金の金利を変更すると発表し、銀行業界は騒然となりました。 11月6日以降、定期預金の年利は5年物で0.002％から0.07％、10年物で0.2％と100倍に引き上げられました。 他の銀行もこれに追随し始めました。
預金金利の引き上げは、市場にシグナルが出ました: 日本はすでにデフレから脱却し、金利を引き上げようとしています。
二、給料が上がる！
2023年、日本の所得はインフレ率に追いつくことができなかった。 そのため、岸田文雄首相は2023年末に、「来年」は賃金上昇が物価上昇を上回ることが間違いなく実現すると公言しました。
一つ目は、経済成長に牽引され、企業が賃金を上げるより強い立場にあるからです。
二つ目は、日本の労働力不足が来年も続くからです。 2023年11月、日本の完全失業率はわずか2.5%で、全国で3件の求人に対して約2.3人しか採用していませんでした。日本企業は人材を確保を、維持するために賃上げを実施すると予想されます。
日本政府は来年度の賃上げ率が2.5%に達すると予想しています。 政府の景気刺激策の影響も加えれば、所得の伸び率は3.8%に達し、予想物価上昇率（2.5%）を上回ります。
賃金が物価上昇率を上回ることで、健全な循環が形成され、経済が上向きに発展します。 日本のインフレの時代が来ました。
三、円高反動
2024年、日本は世界で最後のマイナス金利体系を脱退する国となり、世界の他の主要中央銀行（米国、英国、欧州など）が一斉に利下げに踏み切ることも相まって、円は上昇に転じようとしています。
国際的には、FRBが利上げを停止し、日米金利差が縮小することで、円高が進みやすくなります。国内的には、日本がデフレから脱却し、マイナス金利が解除され、円の購買力が再構築されます。
2023年末の最終金利決定会合では、パウエル議長が再び利上げ中止を表明し、利下げ議論の開始を緩やかに認めました。 市場予測によると、米国は来年少なくとも2～3回の利下げを行う可能性が高いです：連邦基準金利は現在の5.25～5.5％から4.5～4.75％に引き下げられます。
最も楽観的な予想では、FRBは早ければ来年3月にも25ベーシスポイントの利下げに踏み切る可能性があり、年内に100ベーシスポイント以上の利下げが実施される確率は85％以上となります。
日本中央銀行は、2023年1年間マイナス金利政策を維持しましたが、年内に3回ycc政策を調整し、10年期の日本国債利回りを引き上げ、2024年第1四半期（1–3月）に国債買い入れ規模の縮小を発表し、国債買い入れ圧力を鈍化させましたが、この動きも日銀が金融正常化への道を開く可能性があると見られています。
現在のところ、4月は日本中央銀行がマイナス金利を脱退する可能性が最も高いタイミングであり、3月中旬の春の給与交渉結果を待って、2024年の日本の賃上げの動きを判断してから行動することになります。一部の観点では、日本中央銀行は1月に基準金利の引き上げを検討し、マイナス金利を終了させる可能性があります。FRBの利下げサイクルが始まる前に行動を起こすことで、将来の金融政策調整の柔軟性を確保します。
2023年11月、ドル円相場は1ドル＝151.5～151.9円のレンジまで下げましたが、市場が来年の日米通貨シフトに賭けているため、12月までに円相場は7％上昇し、140円台まで戻りました。 大手証券会社数社の組み合わせでは、2024年末の円相場は120～125円台から130円台になると予想しています。
言い換えれば、来年は円高が10～15％程度の余剰があると予想されています。
円高が進むと、資本の利潤追求体質から、これまで海外に投資していた資金がスプレッドの縮小により日本への回帰を加速させ、円ロングは2024年のアジアで最も人気のある取引のひとつになるかもしれません。
四、住宅価格の高騰が続きます
2023年、東京の新築住宅価格は年率50％近く上昇し、日本の不動産市場の底打ちを確認しました。2024年、日銀の利上げと円高が予測される状況では、日本の住宅価格は上昇を続けます。
過去1、2年間、急激な円安で日本の不動産市場に資産熱の波が押し寄せましたが、今後、しばらくの間は、日本の不動産が好まれる。主な理由は日本経済への強気です。
2024年、1つは世界経済の成長率が減速し、資本が流れる場所が少なくなり、日本の不動産がまだ潜在力の高い投資対象であること；２つ目は、日本がデフレから脱却し始めたことで、日本人自身も、資産配分を行わなければ資産が「縮小」する可能性が高く、収益を生むキャッシュフローが現金預金よりも良いことに気づき始めたかもしれないことです。
さらに、来年、日本銀行は金利を引き上げるが、決して高金利、世界と比較して、日本の金融環境はまだ緩やかです。世界的な低金利投資不況という日本の属性は変わっていません。日本の不動産価格は、例年のように高騰する可能性は低いかもしれないが、着実にステップアップしていきます。
2024年には、日本の不動産をめぐる動向もこれまでとは異なります：
1、国内外の富裕層がマンション一棟に投資する傾向が強まり、コアエリアの一棟物件は更に人気があります。
2、円安で新築住宅の供給が、購買力の一部に割かれる以前は、円高で日本の住宅価格が右肩上がりに上昇するため、中古住宅市場（日本の不動産取引における主な投資対象）に資金が集中し、新築マンションよりも中古マンションが求められるようになります。
3、国内の不動産競争で、東京はアジア金融の中心的存在の栄光を取り戻すことを目指しています。東京VS東京以外の日本の不動産部門はより深刻になります。